前天，阿里巴巴宣布了一项800亿港元的人工智能新股配售，紧接着，香港股市出现剧烈波动，股价一度下跌超过10%，甚至跌破了新股配售价。这一现象引发了市场对股本稀释和折价配售的强烈担忧，使得阿里巴巴陷入了严重的信任危机。为了安抚市场，阿里巴巴的创始人团队决定迅速采取行动。昨天，集团主席蔡崇信和CEO吴泳铭共同增持了1.2亿港元的股份，今天，马云也被曝出连续买入，累计增持超过6亿港元，而蔡崇信则再度加仓，整个管理层的共计投入超过了8亿港元。这也是马云自退出日常管理以来，少有的公开市场操作，许多人将此视作“创始人亲自救市”。
不过，这一次增持的数据却给人一种反差感。有人评论道，用8亿撬动800亿，才是真正的杠杆效应。在此次增持之后，马云通过其家族控股公司持股比例约为5%，蔡崇信的持股比例也达到1.45%。这几百万股的增持在总持股比例上几乎没有提升，更多是向市场传递信心的信号。从历史角度看，马云和蔡崇信早已从阿里获取了丰厚的财富。2014年，阿里在美股IPO前，他们的持股比例达到了巅峰：马云持股8.9%，蔡崇信持股3.6%，成为当时最大的两个个人股东。最终，股价能否稳定还要看市场的反应，目前来看，今天的收盘仅上涨了1.51%，影响似乎有限。
真正影响市场的，是阿里在人工智能领域背后的资金压力。过去，阿里的电商和云服务模式相对轻资产，通过流量和服务盈利，现金流充足。然而，人工智能领域则是重资产的烧钱模式，建设数据中心、购买芯片、研发技术，每一项都需要巨额投资。最新的财报显示，阿里在一季度的资本开支同比激增75%，达到了676亿元，自由现金流已经转负，季度净流出超过440亿元。继去年的3800亿元云和AI投资后，这次的800亿港元配售又是一次重大的资金加码，但人工智能的商业闭环尚未完全建立，资金投入后如何盈利及其周期依旧未明。
同时，也有声音在问，阿里账上为何还有上千亿现金，却要增发股份，而不是选择发行债券融资？现实的原因在于，发债需要还本付息，会加重现金流的压力，而增发股份则不需要偿还，实际上是用股权来换取发展资金。这一选择侧面反映出阿里对人工智能的回报周期不甚确定，宁愿稀释股权以确保资金充裕。而这种消极情绪也传递到了整个科技板块，当天的股市普遍出现下跌。不过，长线投资者的态度与此有所不同，此次配售最终吸引了近三倍的超额认购，总认购资金超过2000亿港元，多家全球主权基金纷纷参与抢筹。短期的恐慌与长期的看好之间的分歧，在阿里的这一轮人工智能融资中表现得极为鲜明。
